预计影响2万吨300系不锈钢产量

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【林书豪缅怀高以翔】

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端新浪財經訊 11月29日,國內期市收盤多數上漲,棕櫚油漲近3%,帶領油脂類走高,菜籽油、豆油漲逾1%,紅棗盤中拉升漲逾2%;能化板塊分化,瀝青漲逾2%,塑料漲逾1%,橡膠、紙漿跌近1%,燃油探低回升微跌,盤中一度跌逾3%;黑色系走升,動力煤漲逾1%;有色中,滬鎳大跌逾3%,不鏽鋼跌逾1%,滬鋁漲近1%。

短期來看鎳礦供應較為充足,港口庫存維持增長態勢,截至11月22日,我國鎳礦港口庫存為1334.5萬噸,自9月以來小幅增加4.4%。雖然11月印尼檢查違規出口,疊加菲律賓雨季的影響,出貨量預計將有所減少, 但是四季度鎳礦價格或難有進一步上行空間,礦端成本支撐趨弱。一方面,近期燃油價格下跌影響海運費出現回調,另一方面,工廠三季度備礦積極,需求或將轉弱。據Mysteel統計,國內大多工廠備至2020年4月菲律賓雨季結束,個別備至2020年7月,且有陸續增庫,整體庫存情況較好。

最近棕櫚油成為了期貨市場上的明星品種,資金瘋狂涌入,價格強勢拉漲。聽的最多的一句話就是油怎麼看,還能不能買了?26號一根大陰線嚴重打擊了大家的信心,但是筆者認為,從基本面的角度來看,好像找不到什麼利空的消息,更多的是大漲之後資金調整及價差拉大導致的適當調整。後面隨著預期的逐步兌現,油脂還是繼續看漲。(作者:中糧期貨 賈博鑫)

一、核心因素梳理:1、減產今年厄爾尼諾現象造成東南亞降雨減少,將影響到四季度至明年一季度棕櫚油的產量,是推動棕櫚油價格上漲的根本動力。類比15-16年牛市的行情,我們可以看到,當年的厄爾尼諾自15年4月份開始加強,至16年5月份截止,乾旱的天氣導致棕櫚油單產自15年10月份開始大幅下降。16年全年單產低於正常水平。

自9月印尼禁礦政策落地後,鎳價呈高位回調態勢,已較前期高點回落約25%。當前鎳價運行邏輯為利好出盡後的基本面回歸,短期來看,鎳基本面依然偏弱,但進一步跌幅或較為有限,關註技術面上能否獲得有效支撐。

2、需求需求端的故事主要體現在生物柴油上,我們需要註意的是,15-16年同樣有提升生柴摻混比例的故事可講,但是東南亞對於政策的執行力度與今年無法相比。印尼和馬來先後宣佈將以棕櫚油為原料的生物柴油摻混比例提升至B30及B20,對於棕櫚油消費量的提升預計在300萬噸及50-80萬噸左右。之前總覺得這些事情是老生常談的問題,市場已有預期,而且實際的產能能不能夠得上還得打個問號,所以能有多利多呢?B30和B20是早就計劃好的,關鍵點在於“提前”和“罰款”兩個詞。全部提前至20年元旦開始進行,實際測試在不斷開展,到了明年完不成任務,就等著罰款吧,兩個國家非常堅定。生柴的能量之前確實被低估,但是經過了快速拉漲的行情,再往後這個故事就不好講了,還是要看減產。

雖然鋼廠傳減產預期,但對鎳價並無太大支撐。一方面,下游進入消費淡季,且部分鋼廠囤有大量隱性庫存,不鏽鋼供過於求的格局難改;另一方面,鋼廠減產將進一步削弱原料需求,拖累鎳價。此外,隨著鎳價的大幅走弱,根據即期原料計算不鏽鋼利潤好轉,我們認為實際生產情況仍取決於鋼廠利潤,減產可能不及預期。

東海期貨:鎳基本面依然偏弱,關註下方支撐區間

大家對於棕櫚油的認識通常是乾旱對產量存在6-9個月的滯後作用,但我們從上圖來看,將降水提前九個月,與單產的走勢似乎更為貼合。雖然0.38的相關性表現並沒有非常好,但是當乾旱出現的時候,單產必然會受到比較大的影響。另外由於今年7月份之前,棕櫚油價格連續下跌,馬來西亞和印尼的種植園減少了施肥量,也將影響到產量。兩者疊加,幾年一遇的減產行情已經拉開帷幕。

需求端,高庫存壓力下,不鏽鋼供大於求的格局仍未緩解,下游需求尚未見明顯起色,終端接貨意願偏弱且維持原料低庫存水平,不鏽鋼後市仍不容樂觀,且隨著鋼廠利潤的回升,預計實際減產力度或不及預期,關註具體去庫情況。

對於需求端不鏽鋼來說,目前鋼廠仍面臨著高產量、高庫存、弱消費的困局。

3、去庫需要註意的是,價格漲了這麼多,庫存還沒降多少。再往後幾個月的MPOB庫存數據至關重要,減產如果逐步被兌現,庫存向下的想象空間很大。按照平衡表來推算,11月份和12月份可能會各降10-15萬噸的庫存,至年底達到200-210萬噸左右,明年一季度大概率降至200萬噸以下的水平。當然以棕櫚油的特點,平衡表頻繁的調整屢見不鮮,如果去庫存速度和幅度加大,可能會見到更大的上漲行情。

產地出口這一塊,對於基本面的影響只能算錦上添花,不能作為關鍵因素出現。從出口數據和盤面節奏的聯動性上來看,個人認為高頻出口數據可能被有些人誤讀了,出口的下降不是26日大跌的原因。從歷史上來看,11月份由於溫度的降低,棕油的需求會受限,本來數據就不會表現太好。而11月份1-25日的出口高頻數據環比降幅為2-5%,印度、中國和歐盟的買貨量也還行,表現實際上還是尚可的。目前印度和馬來西亞的關係還是不明確,國際豆棕價差的快速縮窄也會影響一部分棕櫚油的需求,但是筆者認為往後看的話,來自印度的需求向上的概率更大。

因部分鋼廠虧損加之原料採購困難,9、10月份不鏽鋼排產已經有所下滑,但仍維持較高水平。不鏽鋼社會庫存也仍處歷史高位,截至11月22日,無錫和佛山兩地不鏽鋼樣本庫存量59.62萬噸,去庫壓力較重。近期隨著不鏽鋼行情持續轉弱,非一體化鋼廠虧損嚴重,部分鋼廠陸續傳出檢修減產300系消息,其中華東某大型不鏽鋼廠於11月21日起進行年度常規檢修10-15天,此次檢修預計影響300系不鏽鋼產量7.5萬噸,鋼廠暫未確定恢復正常生產日期。另一華東年產120萬噸不鏽鋼廠計劃於11月28日進行煉鋼軋鋼全流程檢修,預計影響2萬噸300系不鏽鋼產量。

據SMM調研,10月全國不鏽鋼產量240.6萬噸,環比減2.67%,同比增4.29%。分系別來看,200系產量環比減13.84%至77.2萬噸,因200系虧損嚴重,部分鋼廠減產甚至停產200系。300系產量環比增2.73%至115.94萬噸,除自然月影響外,前期檢修鋼廠恢復正常生產。400系產量環比增6.31%至44.3萬噸。

1.短期供應充足,礦端成本支撐趨弱

印尼一能源部高級官員周四稱,印尼實施含有30%棕櫚油原料的生物柴油計劃,預期將削減礦物柴油燃料消費量16.5萬桶/日。

三季度,我國鎳礦進口數量呈現大幅增長態勢,10月數據環比小幅下滑,其中自印尼鎳礦進口持續增加,自菲律賓進口量受傳統雨季影響明顯下滑。據海關總署,10月中國鎳礦進口總量685.37萬噸,環比減少3.33%,同比增加23.11%。其中,自印尼鎳礦進口量為310.63萬噸,環比增加25.37%,同比增加132.18%;自菲律賓鎳礦進口量為337.72萬噸,環比減少23.03%,同比減少15.91%。

二、結論:筆者認為,26日的大跌不能改變棕櫚油上漲的趨勢。棕櫚油的牛市已經開啟,不管是空間上還是時間上,均有較大的想象空間。利多的因素繼續存在,棕櫚油5月合約上破6000的可能性較大。之前筆者曾經一度認為在國內豆油去庫存的推動下,在一月份之前豆油的走勢要好於棕櫚油。但是從目前的情況來看,豆油去庫廣為人知,而且與產地棕油減產的故事相比,還是力度不夠。宏觀層面上,在國家逆周期擴張政策下,對於農產品有長期利好的作用,具備較強金融屬性的棕櫚油受到了投資者的廣泛關註。在有些時期,基本面不能完全解釋價格,任何利多消息都可能被資金放大。操作上建議逢回調買入棕櫚油5月合約,上漲還沒走完。

減產或不及預期,鋼廠去庫壓力較重

總體來說,供應端支撐轉弱,需求端尚無明顯起色,鎳基本面依然偏弱,但目前鎳鐵廠面臨虧損,或限制進一步跌幅,且近期鎳進口窗口再次關閉,不鏽鋼廠傳減產預期,短期關註[107000,110000]支撐位。後期鎳價走勢或取決於需求端能否有實質性好轉,關註鋼廠具體去庫情況。

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